張菲菲
深秋已至，寒冬即將來(lái)臨，信托公司是該準(zhǔn)備好“棉襖”過(guò)冬了。
11月18日，中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)公布的2015年三季度信托數(shù)據(jù)顯示，截止到三季度末，信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模為15.62萬(wàn)億元，較二季度減少了2500億元，環(huán)比下降1.58%。這是自2010年以來(lái)信托資產(chǎn)首次出現(xiàn)環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)。
對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣，信托業(yè)難以獨(dú)善其身，再加上市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和資本市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)信托經(jīng)營(yíng)造成沖擊。不過(guò)當(dāng)前貨幣政策和市場(chǎng)資金環(huán)境為信托業(yè)轉(zhuǎn)型提供了良好的機(jī)遇，信托業(yè)要在事務(wù)管理類(lèi)和投資類(lèi)信托加大比重，在權(quán)益投資、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)、跨境資產(chǎn)配置、家族財(cái)富管理等領(lǐng)域及早轉(zhuǎn)型。
經(jīng)濟(jì)下行信托難以獨(dú)善其身
對(duì)于信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的下滑，用益信托工作室首席分析師李旸對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示：一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)下行和結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)不景氣對(duì)信托業(yè)產(chǎn)生很大影響；另一方面，信托業(yè)本身受到市場(chǎng)和監(jiān)管政策因素影響，經(jīng)過(guò)清理杠桿資金削減了2015年業(yè)務(wù)增量，今年一二季度發(fā)行的信托產(chǎn)品可能在三季度被提前清理離場(chǎng)。
“既在情理之中，也在意料之外。”中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所執(zhí)行所長(zhǎng)邢成在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)，如是點(diǎn)評(píng)信托資產(chǎn)規(guī)模季度性下滑。他表示，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行，銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)斷崖式下跌，信托業(yè)也難以獨(dú)善其身。
西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所分析稱(chēng)，一方面在于信托公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式正遭遇其他金融子行業(yè)越來(lái)越激烈的競(jìng)爭(zhēng)，尤其是金融同業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)行的資管產(chǎn)品搶占了信托公司的業(yè)務(wù)份額；另一方面緣于新增業(yè)務(wù)規(guī)模增速下降，信托業(yè)務(wù)規(guī)模短期內(nèi)缺乏新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
在邢成看來(lái)，三季度信托業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模是可喜的。一方面，規(guī)模有所下滑說(shuō)明行業(yè)告別了早期的盲目規(guī)模擴(kuò)張，以量取勝的粗放式經(jīng)營(yíng)模式，以往通道類(lèi)、平臺(tái)類(lèi)業(yè)務(wù)為主“賠本賺吆喝”式買(mǎi)賣(mài)在下降，這說(shuō)明監(jiān)管部門(mén)鼓勵(lì)信托公司走內(nèi)涵式道路已經(jīng)走進(jìn)現(xiàn)實(shí)，信托公司在產(chǎn)品模式和業(yè)務(wù)模式上已有所轉(zhuǎn)變；另一方面，信托高附加值的創(chuàng)新型產(chǎn)品占比在逐漸上升，盡管整體規(guī)模所有回落，信托報(bào)酬和收益在上升。
從數(shù)據(jù)來(lái)看，在受托管理成效方面，三季度清算信托項(xiàng)目1609個(gè)，平均年化綜合報(bào)酬率延續(xù)了今年一季度以來(lái)的增長(zhǎng)趨勢(shì)，三季度為0.62%，較二季度末增長(zhǎng)了0.12個(gè)百分點(diǎn)；年化綜合實(shí)際收益率7.30%，較二季度末回落3個(gè)百分點(diǎn)左右。
在信托資產(chǎn)規(guī)模放慢資產(chǎn)腳步的同時(shí)，信托業(yè)的盈利指標(biāo)在三季度也大幅回落。第三季度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額156.85億元，盡管較去年同期水平增長(zhǎng)8.37%，但增幅較上季度大幅回落24個(gè)百分點(diǎn)。
前三季度，信托全行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額548.71億元。截至三季度末，信托全行業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收入822.14億元，第三季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收入278.08億元，比2014年第三季度同比大幅增長(zhǎng)32.54%，比二季度環(huán)比下降11.47%。就同比增速而言，2015年二季度經(jīng)營(yíng)收入同比增長(zhǎng)42.68%，三季度增幅下降約10個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)于信托公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)下滑的原因，李旸分析，信托公司的業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)主要來(lái)源于主營(yíng)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)。由于整體資產(chǎn)規(guī)模下降，信托依靠規(guī)模擴(kuò)張來(lái)收取管理費(fèi)的來(lái)源減少，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入減少。信托公司自營(yíng)業(yè)務(wù)的一個(gè)重要收入來(lái)源是投資于證券市場(chǎng)，6月以來(lái)，股市劇烈震蕩，證券市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)證券投資類(lèi)業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大的影響。
邢成則進(jìn)一步分析，目前信托業(yè)市場(chǎng)主體競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度不可同日而語(yǔ)。在降息周期下，資金市場(chǎng)收益率走低，融資方很容易獲取低成本資金，信托資金的資金配置領(lǐng)域主要為高收益的房地產(chǎn)和地方融資平臺(tái)項(xiàng)目，原來(lái)類(lèi)貸款業(yè)務(wù)為支撐的功能逐漸弱化。與此同時(shí)，信托業(yè)此前享受的制度紅利和跨市場(chǎng)紅利被大大削弱，其他持牌、非持牌理財(cái)機(jī)構(gòu)快速崛起，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。
在各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)下滑的同時(shí)，信托業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目卻在上升。截止到今年三季度末，信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目有506個(gè)，比上季度末增加56個(gè)，規(guī)模達(dá)到1083億元，比去年同期增長(zhǎng)31.51%，較上季度末環(huán)比增長(zhǎng)4.74%。三季度，信托業(yè)資產(chǎn)不良率為0.69%，較上季度提升0.04%。
對(duì)此，李旸表示，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境確實(shí)對(duì)信托資金的安全產(chǎn)生很大影響，但不會(huì)對(duì)信托公司造成太大的沖擊，短期內(nèi)行業(yè)不會(huì)承受太大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樾磐许?xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)暴露主要是外部環(huán)境所致，風(fēng)險(xiǎn)處于可控的范圍之內(nèi)。
證券投資類(lèi)受挫
除了上述原因，信托三季度的資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)指標(biāo)在回落，一個(gè)重要原因在于，股市劇烈波動(dòng)帶來(lái)的投資收益下降。數(shù)據(jù)顯示，信托全行業(yè)第三季度實(shí)現(xiàn)投資收益91.98億元，與第二季度的124.25億元相比，環(huán)比下降25.97%。對(duì)此，分析認(rèn)為，這可能與2015年6月份開(kāi)始的股市震蕩，投資收益率下降有關(guān)。
盡管證券投資信托在三季度大幅受挫，該領(lǐng)域仍然是資金信托配置繼房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施之后的第三大領(lǐng)域。三季度末，證券投資信托規(guī)模為2.67萬(wàn)億元，相比二季度末的3.02萬(wàn)億元，環(huán)比減少11.59%。其中，股票類(lèi)占比6.27%，較二季度末大幅回落約3.3個(gè)百分點(diǎn)，債券類(lèi)占比10.24%，較二季度末略有增長(zhǎng)。
近年來(lái)，為了適應(yīng)資本市場(chǎng)的發(fā)展，信托公司均分羹證券投資業(yè)務(wù)。對(duì)此，邢成表示，絕大多數(shù)的信托公司在證券投資業(yè)務(wù)和資本市場(chǎng)投資領(lǐng)域不具備任何優(yōu)勢(shì)。梳理過(guò)往國(guó)家對(duì)信托業(yè)清理整頓，都是與信托染指資本市場(chǎng)不無(wú)關(guān)聯(lián)。
邢成進(jìn)一步表示，信托盲目追求資本市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的短期行為，其中蘊(yùn)含的潛在風(fēng)險(xiǎn)是巨大的，機(jī)構(gòu)投資股票市場(chǎng)需要專(zhuān)業(yè)能力、人才隊(duì)伍能力以及對(duì)市場(chǎng)認(rèn)知是極高的，這方面信托公司與券商、基金公司的水平不可同日而語(yǔ)。過(guò)于機(jī)會(huì)主義鋪展股票市場(chǎng)從中獲利存在偶然性，股市的大起大落勢(shì)必孕育著潛在風(fēng)險(xiǎn)，信托公司切不可為了獲利盲目入市追漲殺跌。
信托如何抵御寒冬？
未來(lái)信托公司的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)深度的調(diào)整階段，告別了前幾年的行業(yè)高速發(fā)展，其實(shí)信托業(yè)拐點(diǎn)已經(jīng)在2014年到來(lái)，未來(lái)面臨更徹底的轉(zhuǎn)型，需要尋找新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)和可持續(xù)的業(yè)務(wù)模式。
“估計(jì)日子會(huì)比較艱難。信托公司要準(zhǔn)備好厚厚的‘棉襖’準(zhǔn)備過(guò)冬。”李旸說(shuō)。
其實(shí)對(duì)于信托業(yè)的轉(zhuǎn)型方向，業(yè)內(nèi)已經(jīng)有廣泛的討論，各家信托公司近年來(lái)在財(cái)富管理、國(guó)際化業(yè)務(wù)、土地信托、消費(fèi)信托等業(yè)務(wù)領(lǐng)域創(chuàng)新迭出，小試牛刀。
轉(zhuǎn)型正當(dāng)時(shí)。在邢成看來(lái)，“雙降”為信托業(yè)提供了很好的機(jī)遇。當(dāng)前社會(huì)融資成本普遍下降，一些優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目正在選擇更低成本的融資渠道，長(zhǎng)期以來(lái)，信托公司為“低風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的盛名所累，往期資金環(huán)境跟銀行競(jìng)爭(zhēng)很困難，信托公司現(xiàn)在恰好是機(jī)會(huì)，利率的市場(chǎng)化對(duì)信托產(chǎn)品收益率形成“熨平”效應(yīng)，可有效改變信托產(chǎn)品預(yù)期收益率長(zhǎng)期居高不下的困境。
西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所也表示，長(zhǎng)期來(lái)看，事務(wù)管理類(lèi)信托業(yè)務(wù)及投資類(lèi)信托業(yè)務(wù)的比重將會(huì)得到顯著提升。信托行業(yè)的發(fā)展動(dòng)力源將逐步從融資方轉(zhuǎn)為投資方，投資類(lèi)信托占比將繼續(xù)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
對(duì)于被看好的信托業(yè)務(wù)領(lǐng)域，邢成分析，主要有權(quán)益投資、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)、跨境資產(chǎn)配置、家族財(cái)富管理等四個(gè)方面。