5月22日，創(chuàng)業(yè)板風(fēng)向標(biāo)、甚至是本輪牛市的風(fēng)向標(biāo)個股全通教育公告：公司大股東擬減持5.35%股份。這將3月份以來的A股上市公司股東減持潮推向新的高潮，成為本輪牛市一個新節(jié)點。增量資金扛起大旗，推動股價繼續(xù)上漲，抑或風(fēng)向標(biāo)坍塌后其他個股跟著一地雞毛，是創(chuàng)業(yè)板乃至A股接下來的兩種可能走勢，需要市場給出答案。不過，值得警醒的是，種種跡象表明，A股的大股東(高管)減持行為，可能成為變盤前兆。
第一，產(chǎn)業(yè)資本凈流出對應(yīng)中小股民資金凈流入。根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，2015年以來，A股共有近1000家上市公司遭到重要股東減持，合計減持市值超3000億元，超過2014年全年。同一期間，A股941家上市公司高管減持本公司股票，共計約3000次，金額675億元，超過2014年全年的646億元。同期，A股資金流向顯示小單和中單持續(xù)凈流入，成為股價上漲的重要推手。產(chǎn)業(yè)資本的持續(xù)減持和中小散戶的跑步入場，成為本輪牛市獨有的特征之一，背后是更加方便的杠桿應(yīng)用。“增量牛市”中產(chǎn)業(yè)資本出逃，被認(rèn)為是在股價高位區(qū)域套現(xiàn)，將資金投入到價值洼地的股票或投向利潤更高的實業(yè)項目。不過，作為最了解上市公司的市場參與者，產(chǎn)業(yè)資本明顯覺得股價已經(jīng)過高。3月份以來的加速減持更說明了這一點，不應(yīng)該反應(yīng)過度，但需要高度警惕。
第二，產(chǎn)業(yè)資本減持并不意味著馬上見頂，但減持加速或超大級別股東出現(xiàn)減持將是重要警示信號?？疾霢股歷次牛市可以發(fā)現(xiàn)，牛市中段往往是產(chǎn)業(yè)資本的減持的爆發(fā)期，而上市公司重要股東的減持并不意味著該公司股價達(dá)到階段頂部，因為股價的波動直接受市場流動性所影響，在牛市亢奮行情下，股東減持與熊市的股東增持一樣，對上市公司股價不會有立竿見影的影響，股價更多是由大趨勢和增量資金驅(qū)動。近期的例子就有拓爾思，在公布高管減持消息后，股價半個月大漲逾四成。以往的例子則有馬化騰幾乎每次減持騰訊都在階段底部，被市場引為談資。同理，對整個市場而言，上市公司的重要股東出現(xiàn)密集減持是量變，并不會馬上引發(fā)市場階段反轉(zhuǎn)。什么時候出現(xiàn)質(zhì)變？筆者梳理以往幾次牛市發(fā)現(xiàn)，減持持續(xù)加速、超大級別股東減持和增量資金猶豫不前，股市出現(xiàn)階段拐點的警示信號。考察A股的前兩次牛市可以發(fā)現(xiàn)：2001年的牛市終結(jié)于國有股大幅減持，是A股從此進入長達(dá)近5年的漫漫熊市；2007年的熊市終結(jié)于次貸危機和大小非減持，此后A股遭遇史上最慘烈熊市。兩次牛市的破滅，都與“超級”股東的減持有關(guān)。本輪牛市至今，除去上述超常規(guī)的重要股東減持，72家央企遭遇重要股東減持、匯金減持藍(lán)籌ETF等消息不斷見諸報端，盡管匯金公司高管未予置評，但并未一口否認(rèn)。此外，散戶進場速度隨著指數(shù)進入高位區(qū)域而出現(xiàn)罕見下降，也是“增量牛市”的警示信號。筆者認(rèn)為，類似調(diào)整印花稅的政策風(fēng)險，不太可能發(fā)生在當(dāng)前牛市中，監(jiān)管層對股市的干預(yù)，將更多通過市場手段。如果上述國有股減持被確認(rèn)，或重要股東的減持不尋常加速導(dǎo)致質(zhì)變，A股就將迎來本次牛市的階段性拐點。
第三，中報密集發(fā)布期或成為關(guān)鍵時間窗口。長期來看，業(yè)績永遠(yuǎn)是股價的基石。在高歌猛進的4月至5月，市場對不理想的一季報業(yè)績視而不見，完全可以理解。不過，在市場出現(xiàn)猶豫情緒和撤離信號后，馬上要到來的中報業(yè)績密集披露期，將是A股走向的重要時間節(jié)點。如果整體業(yè)績?nèi)匀环ι瓶申?，已?jīng)遭受震蕩之苦的市場參與者很可能不會再選擇視而不見。彼時，A股行情或迎來階段拐點。因此，在無法判斷頂在何處的當(dāng)下，不妨將中報業(yè)績作為一個觀察窗口。根據(jù)上市公司中報業(yè)績預(yù)告來看，目前發(fā)布預(yù)告的公司中，六成預(yù)喜；電氣設(shè)備、家用電器和紡織服裝等三大行業(yè)中預(yù)喜公司家數(shù)在行業(yè)中占比居前，股價風(fēng)險相對較小。不過，上市公司業(yè)績的整體增速較一季報并無明顯改善。
總之，無論市場如何強勢，本輪牛市中產(chǎn)業(yè)資本的減持，無論是金額和頻率均已經(jīng)超出常規(guī)，疊加各種負(fù)面信號，至少，市場短期的震蕩將很難避免。