中國(guó)證券市場(chǎng)終于正式步入了期權(quán)時(shí)代。2月9日，上證50ETF期權(quán)正式上線。上線首日，得益于嚴(yán)格的投資者準(zhǔn)入、持倉(cāng)限制等措施，上證50ETF期權(quán)運(yùn)行平穩(wěn)，并未出現(xiàn)類似權(quán)證的爆炒情況。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，期權(quán)這一風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具的推出，將為中國(guó)龐大的長(zhǎng)期資金進(jìn)入股市進(jìn)一步掃除障礙，不過，個(gè)人投資者仍需謹(jǐn)慎使用這一“雙刃劍”。
平 穩(wěn) 首秀未現(xiàn)爆炒
上交所數(shù)據(jù)顯示，截至2月9日收盤，上證50ETF期權(quán)正式上市交易的合約總數(shù)為40個(gè)，包括認(rèn)購(gòu)和認(rèn)沽兩種類型，4個(gè)到期月份(3月、4月、6月和9月)和5個(gè)行權(quán)價(jià)系列。50ETF期權(quán)上市首日全天總成交量18843張，其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)11320張，認(rèn)沽期權(quán)7523張；權(quán)利金成交額0.287億元，成交名義價(jià)值4.318億元；全天未平倉(cāng)合約數(shù)11720張。全天共542個(gè)賬戶參與期權(quán)交易，其中個(gè)人投資者492個(gè)，機(jī)構(gòu)投資者50個(gè)。對(duì)沖前成交持倉(cāng)比為1.61，對(duì)沖后成交持倉(cāng)比為2.17，低于美國(guó)期權(quán)市場(chǎng)和中金所股指期貨市場(chǎng)的10倍水平。
上交所表示，上市首日50ETF期權(quán)定價(jià)合理，期權(quán)市場(chǎng)成交價(jià)與根據(jù)國(guó)際衍生品市場(chǎng)最常用的期權(quán)定價(jià)公式計(jì)算得出的理論價(jià)偏離度僅1.47%，低于成熟市場(chǎng)10%的偏離水平。當(dāng)日，實(shí)值合約價(jià)格均高于虛值合約，遠(yuǎn)月合約價(jià)格均高于近月合約，未出現(xiàn)價(jià)格倒掛現(xiàn)象。此外，反映投資者對(duì)標(biāo)的證券市場(chǎng)預(yù)期的認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)比指標(biāo)為0.66（低于1表示對(duì)市場(chǎng)看好），與當(dāng)天50ETF上漲趨勢(shì)一致。期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)關(guān)系良好。
WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，A股整體走勢(shì)先抑后揚(yáng)，截至收盤，上證綜指上漲19.21點(diǎn)，漲幅為0.62%，收?qǐng)?bào)3095.12點(diǎn)，深證成指漲77.04點(diǎn)，漲幅為0.71%，收?qǐng)?bào)10868.14點(diǎn)。兩市全天成交約4261億元，中小板指收盤跌0.50%，創(chuàng)業(yè)板指收盤跌1.28%。
從上市首日的表現(xiàn)看，50ETF期權(quán)對(duì)提振現(xiàn)貨市場(chǎng)信心起到積極作用。上周末市場(chǎng)出現(xiàn)了較多利空消息，特別是證券公司禁止代銷傘形信托、監(jiān)管部門重申兩融業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門檻等，市場(chǎng)普遍預(yù)期本周一大盤將出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整。但從實(shí)際情況看，上證50指數(shù)全天上漲1.79%，漲幅遠(yuǎn)超上證綜指，表明市場(chǎng)對(duì)50ETF期權(quán)總體認(rèn)可。
申萬(wàn)宏源表示，由于試點(diǎn)初期期權(quán)門檻較高，獲得交易資格的投資者相對(duì)較少，且目前持倉(cāng)限額較嚴(yán)，首日成交量相比仿真交易有所下降，符合預(yù)期，預(yù)計(jì)隨著投資者對(duì)期權(quán)熟悉程度的加深，限制將逐步放松，成交量有望改善。
上交所總經(jīng)理黃紅元當(dāng)天表示，股票期權(quán)是一種復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在我國(guó)是新興事物，投資者不熟悉，需要一個(gè)學(xué)習(xí)、了解的過程。因此，股票期權(quán)上市初期，上交所設(shè)置了較高的投資者門檻和嚴(yán)格的風(fēng)控措施，“我們不預(yù)期試點(diǎn)初期交投活躍，也不預(yù)期期權(quán)功能會(huì)立即展示，而是立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，確保順利起步、平穩(wěn)運(yùn)行。”他強(qiáng)調(diào)。
考 驗(yàn) 投資者需面對(duì)“雙刃劍”
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，股票期權(quán)作為一項(xiàng)國(guó)際市場(chǎng)成熟的基礎(chǔ)性金融衍生工具，在豐富投資者風(fēng)險(xiǎn)管理手段、完善市場(chǎng)功能等方面具有重要的意義，也會(huì)對(duì)投資者的收益和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生重大影響。期權(quán)可為投資者提供獨(dú)有的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具（保險(xiǎn)功能），同時(shí)也為投資者提供了更加豐富的交易策略組合，可顯著提升投資者的資金使用效率，為投資者進(jìn)行價(jià)值投資提供支撐。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅表示，期權(quán)使得任何有關(guān)標(biāo)的指數(shù)或個(gè)股的利好利空事件會(huì)更快被現(xiàn)貨價(jià)格所確認(rèn)，從而提升市場(chǎng)有效性。從投資者角度，由于其豐富的投資方式，必將吸引大量的專業(yè)投資者深度介入，同時(shí)對(duì)個(gè)人投資者形成天然的知識(shí)壁壘，故有助于調(diào)整市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)市場(chǎng)的專業(yè)化和理性程度（A股市場(chǎng)中散戶占比超過40%，而發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng) 中個(gè)人投資者一般不超過20%）。從產(chǎn)品角度，期權(quán)的逐步推行有助于實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)的產(chǎn)品創(chuàng)新。期權(quán)推出僅僅是我國(guó)完善金融衍生品市場(chǎng)的起點(diǎn)，理想情況下，個(gè)股期權(quán)推出之后的五到十年內(nèi)，金融創(chuàng)新的步伐將漸漸加速，各類更復(fù)雜衍生產(chǎn)品的推出也將提上日程。
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