—今年5月成功并購(gòu)南昌濟(jì)順制藥后，7月再度重拳并購(gòu)遼寧康辰藥業(yè)

　　濰坊日?qǐng)?bào)記者 潘來奎

　　7月16日，中證萬(wàn)融旗下的山東沃華醫(yī)藥發(fā)布公告稱，以18145.80萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)遼寧康辰藥業(yè)51%股權(quán)，被業(yè)內(nèi)解讀為中醫(yī)藥領(lǐng)域的又次“連橫”。而不到兩個(gè)月前的5月20日，沃華醫(yī)藥剛剛發(fā)布“變更2008年非公開發(fā)行股票的部分募集資金投向用于收購(gòu)南昌濟(jì)順制藥51%股權(quán)，交易價(jià)格為11985萬(wàn)元”。

　　經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，不少企業(yè)瘦身解套，甚至斷臂求生，而沃華醫(yī)藥，這家平素不顯山不露水的上市企業(yè)，卻逆勢(shì)而動(dòng)在兼并重組舞臺(tái)上打出一套漂亮的組合拳，給風(fēng)云詭譎的資本市場(chǎng)帶來一抹驚艷。

　　七月的北京，酷熱難耐，但卻阻擋不住記者探索的步伐，如約與公司董事長(zhǎng)趙丙賢在朝陽(yáng)區(qū)東三環(huán)南銀大廈的辦公室相見，剛一落坐，便被掛在墻上的一幅幅照片吸引，巴菲特的身影無(wú)處不在!“人活著要找一個(gè)榜樣，我的榜樣就是巴菲特!學(xué)習(xí)巴菲特做人做事的長(zhǎng)處，把規(guī)律和成功模式研究透，然后結(jié)合中國(guó)國(guó)情加以創(chuàng)新復(fù)制，就會(huì)走向成功。”中國(guó)巴菲特—趙丙賢是這樣定位自己偶像的。

水到渠成的收購(gòu)

　　兩個(gè)月收購(gòu)兩家公司，在別人眼里不可思議，但在趙丙賢看來卻是水到渠成的事。

　　據(jù)了解，沃華醫(yī)藥是一家專注于心腦血管中成藥領(lǐng)域的上市公司，公司主導(dǎo)產(chǎn)品心可舒片是國(guó)內(nèi)心腦血管領(lǐng)域臨床應(yīng)用時(shí)間最長(zhǎng)、最成功的中藥品種之一。此次收購(gòu)的康辰藥業(yè)主要從事中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)，主導(dǎo)產(chǎn)品為骨疏康顆粒(膠囊)，是獨(dú)家生產(chǎn)的具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的國(guó)家中藥新藥，是國(guó)家中藥保護(hù)品種、國(guó)家醫(yī)保產(chǎn)品，為衛(wèi)生部批準(zhǔn)的第一個(gè)治療骨質(zhì)疏松癥的中成藥。

　　沃華醫(yī)藥和康辰藥業(yè)成功聯(lián)姻，除了兩家公司的產(chǎn)品同屬于中老年長(zhǎng)期慢性病種業(yè)務(wù)，還因?yàn)樗齻兌际侵凶C萬(wàn)融旗下的控股子公司，在生產(chǎn)管理、研究開發(fā)、銷售終端等領(lǐng)域有許多契合和共通之處，可以實(shí)現(xiàn)最大限度的資源共享、協(xié)同增效。

　　“沃華醫(yī)藥是2002年中證萬(wàn)融收購(gòu)的第一家醫(yī)藥企業(yè)，而康辰藥業(yè)2010年加入集團(tuán)，雖然加盟集團(tuán)時(shí)間相差八年，但在集團(tuán)統(tǒng)一的理念及管理體系下，兩家公司發(fā)展勢(shì)頭都很好。”趙丙賢說，2010年康辰藥業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品骨疏康銷量只有200萬(wàn)盒，如今已達(dá)到了750萬(wàn)盒，2015年實(shí)現(xiàn)了28%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，遠(yuǎn)超行業(yè)11%的增幅。

　　手心手背都是肉，在資本市場(chǎng)低迷時(shí)期，“當(dāng)家人”趙丙賢繼沃華醫(yī)藥重組濟(jì)順制藥后，再次邁出堅(jiān)實(shí)步履，此次收購(gòu)康辰藥業(yè)51%股權(quán)，趙丙賢無(wú)疑又打出一記漂亮拳，沃華醫(yī)藥的“大健康戰(zhàn)略版圖”再度實(shí)力拼接，無(wú)疑也讓投資者刮目相看。“企業(yè)整合過程中最大的障礙是文化。大家習(xí)慣不一樣，生硬地捆綁在一起，沖突會(huì)很大。而這兩家企業(yè)被集團(tuán)收購(gòu)后，在財(cái)務(wù)、管理等方面愈加規(guī)范，大家在文化上是相通的，收購(gòu)后改變的只是股權(quán)關(guān)系。”在趙丙賢看來，由于其理念、戰(zhàn)略、管理的高度一致性，兩家公司資源共享、協(xié)同增效空間巨大，將會(huì)最大程度地降低整合風(fēng)險(xiǎn)，不僅會(huì)開拓出一個(gè)潛力巨大的細(xì)分治療領(lǐng)域，還可減少對(duì)單一品種的依賴，提高市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　趙丙賢所說的文化，就是他在《資本運(yùn)營(yíng)論》、《有效動(dòng)作論》中闡述的企業(yè)文化理念。在這些論著中，趙丙賢指出，企業(yè)存在的根本就是核心理念，包括企業(yè)的核心使命和核心價(jià)值。“核心使命就是企業(yè)超越自身利益之上的永恒追求，超越自身利益才是永恒的意義。”

　　對(duì)此，沃華醫(yī)藥總裁張戈有著深刻體會(huì)。中證萬(wàn)融入主前，公司負(fù)債率高，人才匱乏，產(chǎn)品單一，各種矛盾錯(cuò)綜復(fù)雜。如今，沃華醫(yī)藥穩(wěn)健成長(zhǎng)，近幾年連續(xù)獲得濰坊市納稅優(yōu)秀企業(yè)，企業(yè)凈資產(chǎn)是改制前的50倍，現(xiàn)金流是改制前的56倍，凈利潤(rùn)是改制前的50倍，體現(xiàn)了其勢(shì)頭猛進(jìn)的強(qiáng)勁發(fā)展!

　　了解趙丙賢的人都知道他是做投資起家的，說到與中藥的結(jié)緣，就不能不提同仁堂。2000年2月，趙丙賢以自然人身份出資500萬(wàn)元，持500萬(wàn)股介入同仁堂科技發(fā)展股份有限公司，成為第二大股東。同年10月31日，同仁堂科技在香港創(chuàng)業(yè)板上市，成為當(dāng)時(shí)逾千家A股上市公司中首家完成分拆上市的公司。

　　“當(dāng)時(shí)我就發(fā)現(xiàn)，中藥產(chǎn)品生命周期無(wú)限長(zhǎng)，能為人類健康創(chuàng)造價(jià)值，毛利潤(rùn)都在百分之七八十，凈利潤(rùn)百分之十五到二十，而且很穩(wěn)健。市場(chǎng)竟有這樣好的行業(yè)，我當(dāng)然愿意參與了。”趙丙賢說，自己就像發(fā)現(xiàn)了一座未被開發(fā)的金礦，義無(wú)反顧地投入進(jìn)去了。

　　當(dāng)然，趙丙賢投資中藥并不是饑不擇食，撿到籃里都是菜，而是把目光盯在中藥獨(dú)家品種上?；叵?002年2月，他以1199.7萬(wàn)元現(xiàn)金，控股了濰坊中藥廠，改名為濰坊沃華醫(yī)藥科技有限公司，一年后的2003年，順利完成股份制改造，更名為山東沃華醫(yī)藥科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱沃華醫(yī)藥)。之后通過全面踐行《有效行動(dòng)論》，廣泛運(yùn)用“三要素四循環(huán)”等管理工具，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況逐步走上正軌，于2007年成功上市。又在2008年，金融危機(jī)來臨之際逆勢(shì)上揚(yáng)，成功完成定向增發(fā)，創(chuàng)造了資本界的傳奇。

　　沃華醫(yī)藥成功上市后，2009年-2011年，趙丙賢又先后將西安世紀(jì)盛康、貴州長(zhǎng)生藥業(yè)、遼寧康辰藥業(yè)、南昌濟(jì)順制藥、通化衛(wèi)京藥業(yè)、云南騰藥制藥等六家優(yōu)秀的中藥企業(yè)納入其投資領(lǐng)地，并出任這七家中藥企業(yè)的董事長(zhǎng)。

　　“收購(gòu)之前，這些企業(yè)大部分都是虧損的，不虧誰(shuí)賣給我們啊!中證萬(wàn)融強(qiáng)力進(jìn)駐后的短短幾年就實(shí)現(xiàn)了合作前后的兩重天。”就此，趙丙賢分析了其中原委：中藥行業(yè)需要規(guī)模效應(yīng)，產(chǎn)品達(dá)到一千萬(wàn)盒以上才有效益可言，靠單打獨(dú)斗是不行的。如何讓中藥獨(dú)家品種煥發(fā)生命力是對(duì)收購(gòu)者最大的磨練。趙丙賢的經(jīng)驗(yàn)是發(fā)揮平臺(tái)效應(yīng)，用中證萬(wàn)融的語(yǔ)言就叫“飛輪效應(yīng)”，要持續(xù)發(fā)力，飛輪才能在每一圈堆集的動(dòng)能基礎(chǔ)上，越轉(zhuǎn)越快，即便最后不怎么用力，飛輪照樣飛速旋轉(zhuǎn)。目前，中證萬(wàn)融集團(tuán)麾下已收購(gòu)三十多個(gè)中藥獨(dú)家產(chǎn)品，形成了強(qiáng)大且獨(dú)具魅力的產(chǎn)品線。作為集團(tuán)旗下第一家上市公司，沃華醫(yī)藥在2015年連續(xù)收購(gòu)濟(jì)順制藥和康辰藥業(yè)后，擁有中藥獨(dú)家產(chǎn)品15個(gè)，其中7個(gè)獨(dú)家醫(yī)保產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了構(gòu)筑中藥獨(dú)家產(chǎn)品平臺(tái)的關(guān)鍵步驟。這套組合拳既使得沃華醫(yī)藥避免了單一產(chǎn)品帶來的風(fēng)險(xiǎn)和壓力，實(shí)現(xiàn)其大健康和老年慢性病治療領(lǐng)域的戰(zhàn)略拓寬，同時(shí)也增加了其在中藥行業(yè)及資本市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)。

　　“十年磨一劍”，沃華醫(yī)藥經(jīng)過十余年的臥薪嘗膽，不僅自己化繭成蝶，還通過合縱連橫與其他公司組成了聯(lián)合艦隊(duì)，形成自己獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)力。按照趙丙賢的計(jì)劃，要把沃華醫(yī)藥打造成中藥獨(dú)家產(chǎn)品收購(gòu)平臺(tái)，“在完成對(duì)濟(jì)順制藥、康辰藥業(yè)的收購(gòu)后，沃華醫(yī)藥預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)近30%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，這就是理念到動(dòng)作到業(yè)績(jī)的典型案例，這個(gè)過程也使我們摸索形成了一套固定的收購(gòu)模式”。趙丙賢也表示，“2015年沃華醫(yī)藥的核心戰(zhàn)略就是要做擴(kuò)張式增長(zhǎng)，啟動(dòng)并購(gòu)，復(fù)制公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，在目前渠道資源上搭載和做大更多獨(dú)家產(chǎn)品，所以公司的并購(gòu)目標(biāo)遠(yuǎn)不止?jié)樦扑?、康辰藥業(yè)兩家企業(yè)”。

忠誠(chéng)的價(jià)值守望者

　　作為巴菲特的鐵桿粉絲，趙丙賢非常認(rèn)同的一條定律就是要有耐心，只要投資的企業(yè)有價(jià)值，不要推測(cè)股價(jià)的變動(dòng)，即使證券市場(chǎng)關(guān)閉幾年也不要緊。

　　“雖然沃華醫(yī)藥接連的收購(gòu)行為在股價(jià)上并未立即體現(xiàn)，但是我堅(jiān)信只要企業(yè)做好了，最終一定會(huì)體現(xiàn)出來。價(jià)值決定價(jià)格，沒必要刻意的去讓股價(jià)漲。”對(duì)此，趙丙賢有著清醒的認(rèn)識(shí)。一個(gè)合格的董事長(zhǎng)不能天天盯在股價(jià)上，被股價(jià)左右，只追求暫時(shí)利益，否則市場(chǎng)喜歡什么就投資什么，沒有長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定的目標(biāo)，最終受害的是企業(yè)。“聞道有先后，術(shù)業(yè)有專攻”，每個(gè)人都要把專業(yè)做到極致，否則整天東一榔頭西一榔頭，什么事情也做不好。

　　如何讓投資收購(gòu)既成功又快樂，而不是吃不好、睡不香還賠錢，趙丙賢闡釋了投資收購(gòu)的三個(gè)“圈”兩個(gè)“不”。

　　第一個(gè)“圈”是能力圈。在所有的競(jìng)爭(zhēng)者中，自己要比別人更了解、更熟悉、更專業(yè)，能對(duì)這個(gè)企業(yè)進(jìn)行更準(zhǔn)確的估值。7月15日沃華醫(yī)藥成功收購(gòu)康辰藥業(yè)，就是因?yàn)橹酥?，能夠進(jìn)行更準(zhǔn)確的估值。

　　第二個(gè)“圈”是護(hù)城河。護(hù)城河對(duì)一個(gè)企業(yè)來說是決定性的，是利潤(rùn)能不能可持續(xù)的根本保障。像沃華醫(yī)藥等擁有好的中藥獨(dú)家品種的企業(yè)是有護(hù)城河的，這些獨(dú)一無(wú)二的好品種是最值錢的，比企業(yè)任何其他資產(chǎn)都值錢。由于稀缺和不可復(fù)制，隨著時(shí)間推移，這些獨(dú)家品種還會(huì)不斷增值。

　　第三個(gè)“圈”是安全空間。即把未來若干年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流做一個(gè)較為精確的預(yù)測(cè)，然后以一定的貼現(xiàn)率折現(xiàn)成今天的現(xiàn)值。如果計(jì)算出一個(gè)公司每股100元，現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)格70元，那剩下的30元就是安全空間。有時(shí)內(nèi)在價(jià)值可能會(huì)估值錯(cuò)誤，所以安全空間越大越好。

　　三個(gè)“圈”環(huán)環(huán)相扣，層層遞進(jìn)，只要長(zhǎng)期、一貫、一致地按照這個(gè)方法去做，就不會(huì)吃不好、睡不香，也不會(huì)那么累和賠那么多錢了。

　　投資收購(gòu)還有兩個(gè)“不”。第一個(gè)“不”是不用杠桿，絕不借錢投資股票，盡量不借錢收購(gòu)企業(yè)。其實(shí)買股票應(yīng)該跟買面包的心態(tài)一樣，越跌越買，但很多人是越跌越賣，越漲越買，這恐怕就是大部分人買股票時(shí)間越長(zhǎng)，反而賠錢越多的原因。用杠桿比例越高，爆倉(cāng)破產(chǎn)就會(huì)越快。正如巴菲特所說“有了足夠的內(nèi)幕消息，再加上100萬(wàn)美元，你一年內(nèi)就可能破產(chǎn)”。

　　第二個(gè)“不”是不做短線。巴菲特說買股票和企業(yè)時(shí)要有“買入持有到永遠(yuǎn)”的心態(tài)，以這種心態(tài)去買，犯錯(cuò)誤的概率會(huì)非常低。因?yàn)橹挥胁粶?zhǔn)賣出了，買入才會(huì)更謹(jǐn)慎，成功率才會(huì)更高。

　　“我們20多年來一直堅(jiān)持按照三個(gè)圈兩個(gè)不去做，所以不論牛市還是熊市，也不論經(jīng)濟(jì)好還是差，實(shí)力都在不斷地強(qiáng)勁增長(zhǎng)。尤其遇到重大危機(jī)，例如近段時(shí)間的股災(zāi)，更加顯示出這個(gè)方法極強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力?，F(xiàn)在的沃華醫(yī)藥就像一臺(tái)開足馬力的發(fā)動(dòng)機(jī)，并購(gòu)濟(jì)順制藥和康辰藥業(yè)后，還會(huì)有第三家第四家，真正有眼光的投資者會(huì)看清楚其中的潛力”，對(duì)于未來，趙丙賢充滿了信心……